【世界公民】美股大跌的前因与影响

【世界公民】美股大跌的前因与影响
PHoto CREdit: 世界公民文化中心提供

美国股市在 10 月中大跌,道琼股价指数在 2 天内大跌 1,377 点,标普 500 指数与那斯达克指数也下跌 5.3%,算是近 7 个月来最大单週跌幅,连带也影响全球股市的表现,投资人担心全球股市是否面临较大的修正风险?

美国长债利率 7 年来最高

根据媒体报导,这一波美股修正,除了美中贸易摩擦恐影响全球经济成长动能、以及近期油价上涨之外,另外一个主要原因,是美国联準会在 9 月 27 日再度升息一码,是自 2015 年以来的第 8 次升息,联準会并释放出未来将持续逐步升息的讯息,美国 10 年期公债殖利率一举突破 3.20%,是近 7 年来的高点。其实今年初美国 10 年公债殖利率冲上 3% 时,也曾造成股市一波修正。

【世界公民】美股大跌的前因与影响
影响一:公司筹资不易,获利下降

为何长债利率上升会影响股市行情?简单来讲,公债利率是所谓的无风险利率,是其他公司债利率的定价指标 ,因此当公债利率上升时,意味公司债的利率也跟着上升,代表公司筹资成本增加。假设企业获利不变,成本上升将造成获利下降,因此从股市投资人的观点来看,公债利率上升可能造成企业获利下降,自然而然会影响股价表现。

美国经济已脱离低迷状态

但其实情况没有那幺简单,因为联準会升息的主要理由是美国经济表现强劲,企业获利上升,另外就业市场也表现强劲,失业率处于低档,因此美国经济已经脱离金融海啸的低迷时期。为了防範未来通膨上升的风险,以及利率持续低档可能造成企业过度扩张与家庭过度举债的风险,因此联準会有必要逐步升息至较为中性的水準。换句话讲,因为经济情势好转,联準会的货币政策不能像以前那样宽鬆,而必须逐步紧缩,这本来就是联準会的职责。

美股行情近年持续上涨

在这里要强调的是,经济好的时候,企业获利上升,因此即便升息造成企业筹资成本上扬,但企业获利不见得必然下降,因此债券殖利率与股价指数的关係不必然是反向关係。从附图来看,美债殖利率从 2013 年至今高高低低,但标普 500 股价指数却是一路往上,直到 10 月中的修正为止,因此我们也可以合理的怀疑,这一波美股多头行情自 2009 年 3 月 9 日开始,已经创下二次战后最长的多头时期,投资人可能预期涨多之后股市会有适度的回档修正。

【世界公民】美股大跌的前因与影响
【世界公民】美股大跌的前因与影响
2013 以来美债殖利率升降频繁,但标普 500 股价指数一路往上。
影响二:美国人担心付不出房贷

公债利率上升除了对股价有影响之外,对其他资产价格也有一定的影响。直觉上房地产市场因为属于长期投资,一般投资人如果贷款的话期限通常会较长,因此非常容易受到利率波动的影响,况且美国目前房屋贷款金额高达 15 兆美元,只要利率上升 1 个基本点,每年房贷利息支出就要增加 15 亿美元,2008 年的金融海啸就是因为次级房贷市场出问题而产生。目前美国 15 年期房贷利率已上升至 4.58%,虽然离 2008 年的将近 6.5% 还有一段距离,但若利率持续上扬,可能房贷违约的风险会持续上升。

影响三:学贷沉重影响青年成家意愿

另外一个经常被提及的是学贷市场。美国共有 442 万人背负学贷,总金额达 1.5 兆美元,高过卡债与车贷,为美国个人信贷市场第二大,仅次于房贷。美国联邦政府对学贷订有利率上限,其中大学生的学贷利率最高不得超过 8.25%,硕士生的学贷利率最高不能超过 9.5%,父母为子女支付学贷利率,最高不能超过 10.5%。目前大学生的联邦补贴学贷利率约为 4.45%,父母为子女支付的学贷利率则为 6.0%,另学贷到期 3 个月内未能偿还的违约率则高达 10.7%,显示学贷市场在利率上扬时潜在风险正急遽升高。根据研究显示,每个学贷平均期限约 10 年,而且背负的学贷越沉重,可能会影响贷款人未来的信用纪录,甚至其未来结婚生子的意愿,影响可说十分深远。

影响四:国际资金从新兴市场流向美国

美债利率上扬也会对国际资金移动产生影响。由于美国债券利率持续上升,对国际资金的吸引力相对提高,将诱使资金流入。报载今年新兴市场资金大撤离,除了某些新兴市场国家本身经济有问题导致资金流出之外,最大的原因,还在于美国利率水準的全面提升。

中国出售美债不见得有好处

最后,由于美中贸易摩擦越演越烈,报载中国大陆可能考虑出售美国公债做为报复手段,但如果真的这样做,美债利率将会明显上升,届时中国大陆本身的利率水準也有可能受到牵连而上扬,对其经济不见得有好处,所以中国大陆除非万不得已应该不会使用这样的手段。

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